盡職調(diào)查的基本內(nèi)容大同小異，但要提高質(zhì)量，除了有高水準(zhǔn)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的律師、會(huì)計(jì)師的配合外，創(chuàng)投也有自身的工作：首先是實(shí)地走訪，直觀判斷;其次是對(duì)細(xì)節(jié)、投資邏輯的掌控;第三則是量化分析。

步驟一：實(shí)地走訪 不進(jìn)行實(shí)地走訪，不與相關(guān)的關(guān)鍵人士實(shí)地見(jiàn)面、有個(gè)直觀印象，盡職調(diào)查工作就是水中之月。

那么，如何在走訪中捕捉有價(jià)值的信息呢?

1、 現(xiàn)場(chǎng)參觀制造業(yè)的工廠，可以對(duì)企業(yè)生產(chǎn)的業(yè)務(wù)流程、生產(chǎn)裝備的先進(jìn)性、產(chǎn)品生產(chǎn)的復(fù)雜性、產(chǎn)品的主要成本構(gòu)成，都有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。這對(duì)認(rèn)識(shí)企業(yè)的行業(yè)進(jìn)入壁壘和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有很大幫助，并且能和企業(yè)聲稱的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行一個(gè)對(duì)照。

2、 通過(guò)考察“作業(yè)現(xiàn)場(chǎng)”是否干凈，功能分區(qū)是否明晰，零部件、產(chǎn)成品、半成品的擺放是否有規(guī)制等來(lái)衡量企業(yè)的實(shí)際管理水平;通過(guò)觀察車間的“看板”，來(lái)了解企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃是否飽滿(如果只是上幾個(gè)月的生產(chǎn)計(jì)劃寫(xiě)在上面，就有問(wèn)題了)、生產(chǎn)目前存在的問(wèn)題(一般管理到位的企業(yè)，看板上會(huì)將近生產(chǎn)上出現(xiàn)的問(wèn)題點(diǎn)出，包括對(duì)相關(guān)人員的處罰、整改要求等)、企業(yè)著重要解決的難題等;通過(guò)深入企業(yè)的“倉(cāng)庫(kù)”，來(lái)考察企業(yè)的存貨管理、感覺(jué)企業(yè)產(chǎn)品的銷售狀況等。

3、通過(guò)在現(xiàn)場(chǎng)觀察員工的年齡、來(lái)司時(shí)間、工種的科技含量、業(yè)務(wù)熟練度和工作精神狀態(tài)等，可對(duì)企業(yè)的人力資源狀況有個(gè)預(yù)判。

4、實(shí)地走訪經(jīng)銷商、客戶、供應(yīng)商。盡管在大部分情況下，這需要并且經(jīng)過(guò)了企業(yè)的安排，但我們依然可以從這些業(yè)內(nèi)人士的角度，加深對(duì)行業(yè)的理解。還可以從他們與該企業(yè)的合作歷史，來(lái)判斷企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)格和經(jīng)營(yíng)理念，并對(duì)企業(yè)聲稱的銷售業(yè)績(jī)、采購(gòu)成本、回款能力等進(jìn)行復(fù)核。由此對(duì)公司的商業(yè)模式(涉及到處理各利益相關(guān)者的關(guān)系)做出評(píng)價(jià)。

步驟二：對(duì)細(xì)節(jié)、投資邏輯的掌控；對(duì)細(xì)節(jié)、投資邏輯的掌控，則需要盡職調(diào)查人員的責(zé)任心和敏銳度。

1、細(xì)節(jié)上的一致。不同的人員對(duì)信息的掌握和認(rèn)識(shí)不同，會(huì)出現(xiàn)細(xì)節(jié)事實(shí)認(rèn)識(shí)上的不一致。這種差異允許存在，但有時(shí)候則會(huì)出現(xiàn)不應(yīng)該的差異，這些疑點(diǎn)應(yīng)進(jìn)行更深度的挖掘。

2、投資邏輯的掌控。除了細(xì)節(jié)上的一致外，在訪談諸多相關(guān)人士、走訪諸多關(guān)鍵場(chǎng)所、查閱諸多資料信息時(shí)，我們實(shí)際是在搭建一棵巨大的“投資邏輯樹(shù)”或叫“投資邏輯拼圖”。所有接觸的信息，都應(yīng)在邏輯樹(shù)上合理協(xié)調(diào)地顯現(xiàn)出來(lái)。如出現(xiàn)明顯的不協(xié)調(diào)，則需深度挖掘和加強(qiáng)關(guān)注。

步驟三：量化分析
有了現(xiàn)場(chǎng)考察，有了細(xì)節(jié)的核對(duì)和投資邏輯上的把握，再下一步就是量化分析了。這一步主要是對(duì)企業(yè)過(guò)去業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)進(jìn)行復(fù)核，判斷歷史數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和未來(lái)預(yù)測(cè)的可靠性，為以后的估值奠定基礎(chǔ)。

即使投資邏輯沒(méi)有問(wèn)題，但是如果在量化分析中，發(fā)現(xiàn)了明顯的目標(biāo)市場(chǎng)與銷售收入目標(biāo)的不匹配，銷售目標(biāo)、成本與行業(yè)領(lǐng)頭者(盡管商業(yè)模式不同)的可比數(shù)據(jù)的不匹配，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)及要求的估值，與合理預(yù)期的業(yè)績(jī)及相應(yīng)估值的不匹配。以致可能會(huì)否定企業(yè)的商業(yè)模式，調(diào)整甚至取消投資。

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